一、一句话核心观点

本份国金证券2026年电网板块中期策略报告指出，AI算力爆发推动海外数据中心、欧洲新能源建设带动海外电网扩容升级，高压电力设备出海迎来长周期高景气；同时AIDC配电架构变革催生中压固态变压器（SST）技术迭代机遇，国内“十五五”万亿级电网投资落地，特高压、配网、电表环节迎来边际修复，板块围绕「设备出海、SST新技术、国内电网修复」三大主线展开布局。

二、思维导图框架

三、文档核心内容总结（含重点图表解读）

一、行业整体格局与核心逻辑

1. 电力设备六大板块划分（重点图表1）

报告将电力设备划分为六大类，明确各板块功能、电压等级、市场价值及代表企业：

控制系统（全电压，价值占比约10%）：调度、配电自动化等，代表国电南瑞、四方股份等；
高压设备（＞100kV）（价值占比约20%）：高压变压器、GIS等，为本次核心出海主线；
中压设备（10~100kV）（价值占比约15%）：环网柜、配电变，SST技术变革核心赛道；
电表计量（＜380V）（价值＜5%）：电表、采集终端，国内修复方向；
线缆材料（全电压，价值最高约45%）：导线、绝缘子等基础耗材；
低压电器：终端配电保护设备。

核心结论：当前优先聚焦高压设备、中压设备两大板块，深度绑定海外AIDC、欧洲新能源高景气下游。

2. 整体投资逻辑

海外算力集群、欧洲新能源发展倒逼电网大规模扩容+设备升级；国内“十五五”超5万亿元电网投资落地，特高压、配网、电表迎来量价修复。三大投资主线：高压设备出海、AIDC催生SST新技术、国内电网边际改善。

二、主线一：高压电力设备出海（长周期高景气）

海外电网投资大幅扩容，叠加海外高压变压器产能受人工壁垒限制难以扩张，中国、韩国设备出口量价齐升，成为板块第一增长曲线。

1. 海外需求两大核心区域（含多张重点图表）

（1）美国市场（重点图表2-4）

算力倒逼电网升级：AI数据中心用电爆发，美国现有电网老化、扩容滞后，2026-2030年公用事业公司CAPEX较前五年提升17%-44%；
线路规划爆发：2026-2030年美国345kV及以上高压输电线路新建近16000英里，规模等同于2010-2025年总和；
变压器进口高增：2025年美国电力变压器进口金额超40亿美元，同比+38%，北美进口依赖度高达80%，设备交期拉长至100周以上，成为AIDC投产瓶颈。

（2）欧洲市场（重点图表5）

能源危机后欧洲大力发展新能源，但现有电网存在120GW容量缺口，2025年欧洲公用事业电网资本支出同比增长14%-62%；
环保政策驱动设备迭代：欧盟出台SF6温室气体禁令，分阶段禁用含SF6开关设备（2026年禁24kV及以下、2030年禁52kV及以下、2032年禁145kV以上），传统高压开关迎来替换周期；
2025年欧盟液体变压器进口超20亿欧元（同比+32%），其中自中国进口近10亿欧元，占比接近50%。

2. 全球设备订单&出口数据（重点图表6-8）

国际龙头订单暴涨：2025年西门子能源（+27%）、GEV（+48%）、伊顿（+30%）、ABB（+26%）电气订单均大幅增长；韩国现代电气、晓星重工、LS电气订单同比+21%/29%/47%，海外电力设备行业全面景气。
中韩变压器出口量价齐升
- 中国：2026Q1变压器出口总额25亿美元（同比+38%），其中＞10MVA高压变压器出口12亿美元（同比+76%）；出口ASP指数自2021年持续上行，2026Q1达277（2015=100）；
- 韩国：2026Q1对美10MVA以上变压器出口2.8亿美元（同比+86%），单价升至2.3万美元/吨，韩企在超高压领域具备技术优势。

3. 海外产能核心壁垒（重点图表9：变压器八大工序表）

高压变压器线圈绕制、器身装配、引线焊接等核心工序极度依赖熟练技术工人，海外成熟劳动力稀缺，产能扩张严重受限（多数大厂扩产计划推迟至2027-2028年），海外供需错配格局将长期延续，利好中国出口厂商。

4. 高压变压器全产业链（重点图表10）

上游：铜、铝、取向硅钢、绝缘件；
中游：变压器整机、分接开关、绝缘子等零部件；
下游：海外电网、北美AIDC、欧洲新能源电站。

5. 对应投资标的

高压变压器整机：思源电气、安靠智电、特变电工、中国西电；
零部件：神马电力（绝缘子）、华明装备（分接开关）；
配电转高压标的：金盘科技、伊戈尔、明阳电气。

三、主线二：中压设备+固态变压器（SST）技术变革

AIDC高密度供电需求，推动传统工频变压器向固态变压器（SST）技术迁移，国内中压设备厂商依托海外渠道优势集体转型，成为第二大成长主线。

1. 企业转型三大核心动因（重点图表11-13）

战略防御：SST可大范围替代传统中压变压器、UPS等设备，传统中压厂商若不转型将面临市场萎缩；
价值升级：单台SST可集成11类传统元器件，设备价值量实现数倍提升，从单纯硬件销售升级为系统集成；
渠道复用：中压设备厂商深耕电网数十年，品牌与渠道壁垒深厚，SST可沿用原有客户资源，直接切入AIDC机房内部。

2. 国内SST企业梯队划分（重点图表14）

将20家国内相关企业按研发落地进度分为三类（70%以上为传统电网设备企业）：

A类（量产/接近量产）：四方股份、金盘科技、中国西电、为光能源（已有样机落地/小批量应用）；
B类（2年内出样机）：阳光电源、伊戈尔、特锐德、安靠智电、科士达、国电南瑞（技术储备充足）；
C类（立项/研发阶段）：新风光、明阳电气、望变电气等（处于技术布局阶段）。

3. 行业核心壁垒

SST竞争并非单一器件能力，核心稀缺资源为：云厂商规格定义权、中压系统工程能力、高频电力电子产品化能力。短期看样机验证能力决胜，中长期看系统级可靠性与模块化量产能力。

4. 落地节奏与应用难度（重点图表15-16）

应用难度梯度（由易→难）：微电网＞新能源充电桩＞配电网＞轨道交通＞AIDC；
AIDC场景技术难度最高，短期仍以“传统变压器+UPS”为主，SST以示范、联合验证形式导入；
三大商业化路线：
- 路线1（AIDC厂商）：贴近算力机柜，主打800VDC直流架构；
- 路线2（传统电气厂商）：依托中压系统能力，主攻电网+重型电气；
- 路线3（光储充厂商）：适配光伏、储能、充电桩场景；
跟踪重点：云厂规格释放、样机验证、800VDC架构头部厂商背书。