【原报告在线阅读和下载】：20260611【MKList.com】锂电板块2026年中期策略：旺季行情在望，创新接力迭代 | 四海读报

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一、一句话核心观点

国金证券2026年锂电中期策略报告判断，锂电行业正式迈入量价齐升的上行旺季，中游各环节产能利用率回暖、产品价格与企业盈利持续修复；钠离子电池、复合集流体、固态电池三大前沿技术先后迎来产业化拐点，锂电板块整体估值处于低位，建议围绕涨价高弹性品种、加工修复型龙头、新技术赛道三大方向布局。

二、思维导图

三、详细核心内容总结

一、报告基础信息

本报告为国金证券2026年6月发布的锂电行业中期策略报告，聚焦行业周期、供需、细分板块盈利及前沿技术，判断锂电行业迎来传统旺季，同时多项新技术进入产业化窗口期，从传统周期复苏+技术迭代双维度梳理投资机会。

二、整体核心逻辑

1. 需求端：2026年全球锂电池需求达2629GWh，同比增长28%，储能（+47%）、欧洲新能源车（+30%）成为核心增长引擎，消费、电动工具保持稳健增长。
2. 周期端：锂电板块、锂电设备进入主动补库的繁荣周期，碳酸锂处于复苏阶段；中游各环节产能利用率从2025年50%-70%提升至2026年70%-90%，供需格局改善，支撑产品价格上行。
3. 盈利端：2025年至2026年一季度全产业链价格回暖，绝大多数细分板块营收、净利润同比大幅改善，仅少数环节受成本压制表现偏弱。
4. 技术端：钠离子电池、复合集流体、固态电池三大技术突破工程瓶颈，陆续迎来量产/商业化节点，成为行业第二增长曲线。
5. 估值端：锂电板块2026/2027/2028年对应年均PE分别为25/18/14倍，整体处于历史低位，估值修复空间充足。

三、需求端详细拆分

1. 动力电池（1678GWh，同比+22%）

• 国内：2026年新能源车销量1372万辆（同比+2%），购置税政策、消费者观望情绪导致增速放缓，但单车带电量提升拉动电池需求。
• 欧洲：销量465万辆（同比+30%），地方补贴+新车型投放驱动高增长，动力电池需求同步大增。
• 美国：销量141万辆（同比-20%），政策补贴不确定性拖累市场表现。
• 其他地区：东南亚、非洲等新兴市场销量140万辆（同比+20%），电动化稳步推进。
• 行业整体单车平均带电量提升至66kWh，进一步抬升电池装机规模。

2. 储能电池（795GWh，同比+47%）

全球储能进入高速增长期，是2026年锂电最大增量板块：

• 中国：新增装机244GWh（同比+29%），仍是全球核心市场；
• 欧洲：50GWh（同比+56%），新能源并网催生大规模储能需求；
• 美国：52GWh（同比+33%），电网+数据中心双驱动；
• 其他区域：79GWh（同比+182%），新兴市场储能爆发式增长。

3. 其他应用

消费电子、电动工具电池需求同比均增长10%，AI终端、便携设备拉动单机带电量提升，需求基本盘稳固。

四、行业周期与供给格局

1. 库存周期划分

   • 锂电板块：营收、存货同步上行，处于繁荣期（主动补库）；
   • 锂电设备：周期前置，同样处于上行繁荣期；
   • 碳酸锂：收入回暖、库存小幅回落，处于复苏期（被动去库）。

2. 产能利用率：电池、隔膜、正负极、电解液、六氟磷酸锂等中游环节稼动率全面回升，旺季头部企业出现产能紧平衡，为价格上涨提供支撑。

五、各细分产业链环节表现

1. 锂电电芯

行业价格自2025年9月持续回升，三元、铁锂电芯普遍上涨0.1-0.2元/Wh；宁德时代、比亚迪全球市占率稳居前列，海外出货增速亮眼，龙头成本与客户优势凸显，盈利领跑行业。

2. 隔膜

2025年10月价格触底反转，干湿法隔膜同步涨价；行业集中度高（CR4=73%），恩捷股份、星源材质等龙头毛利率从低位回升，2026年稼动率预计超90%。

3. 三元正极&前驱体

价格随锂、钴等原料波动上行；中高镍产品需求提升，前驱体企业盈利整体优于正极企业，板块内业绩分化明显。

4. 电解液及配套材料

• 六氟磷酸锂（6F）：2025年下半年价格大涨，2026Q1小幅回落但仍处高位，行业稼动率83%，头部企业盈利能力大幅修复；
• VC（碳酸亚乙烯酯）：2025Q4价格暴涨，当前维持高位，储能需求加持下景气度持续向好；
• 溶剂（EC/DMC等）：受原料、地缘因素影响价格阶段性上行，丙二醇等副产品带来额外利润。

5. 磷酸铁锂（LFP）

2025年产量同比+62%，价格呈“W型”震荡后持续走强；高压密、高倍率产品享受溢价，湖南裕能稳居龙头，富临精工、万润新能等二线企业份额快速提升，2026Q1行业盈利全面反转。

6. 负极材料

2025年全球产量同比+44%，行业呈现结构性产能过剩；石油焦、石墨化费用上涨压制利润，人造石墨占比提升至93%，硅碳负极高速增长，头部企业凭借成本优势抵御价格竞争。

7. 铜箔&结构件

• 铜箔：锂电箔、电子箔加工费全面上行，AI服务器带动高端铜箔紧缺，行业集中度提升，企业扭亏为盈；
• 结构件：客户绑定深、商业模式优质，科达利等龙头连续多个季度净利率维持10%以上，盈利韧性极强。

六、三大前沿新技术赛道（产业化拐点）

1. 钠离子电池

1. 产业进度：2025年国内产量3.45GWh，同比接近翻倍，聚阴离子（NFPP）路线占比70% 成为主流；
2. 应用结构：储能（52%）、轻型动力（20%）、启停电池（17%）为主要场景，乘用车应用逐步渗透；
3. 成本与展望：2026年电芯成本有望降至0.4元/Wh以内，与铁锂价差进一步缩小，性价比提升，全年产量将持续高增。

2. 复合集流体（复合铜/铝箔）

1. 核心优势：减重56%以上、提升能量密度，复合铝箔还可强化电池安全性；
2. 技术路线：PP基膜+两步法（磁控溅射+水电镀） 成为行业主流，多孔铜箔解决量产痛点；
3. 量产节奏：复合铜箔预计2026年下半年实现规模化装车，复合铝箔已在3C、高端车型批量应用；
4. 市场空间：2030年对应复合铜箔、铝箔市场规模分别达400亿元、187.5亿元。

3. 固态/半固态电池

1. 技术路线：以硫化物电解质为主，分三代迭代：2025-2027年主打石墨负极，2027-2030年发力高硅负极，2030年后攻关锂负极；
2. 量产节奏：半固态电池2026年迎来商业化元年，率先落地低空飞行器、3C、工程机械等场景；全固态电池预计2027年小批量装车，2029年后大规模商业化；
3. 核心瓶颈：锂负极、固态电解质、等静压设备等材料与设备仍需持续突破。

七、估值与投资建议

1. 板块估值

锂电整体估值处于低位，2026/27/28年Wind一致预期年均PE为25/18/14倍；细分来看，电池、铁锂、电解液、结构件等板块2026年一季度业绩大增，估值具备较强修复空间。

2. 四大投资主线

1. 高弹性涨价品种：碳酸锂、隔膜、磷酸铁锂、六氟磷酸锂、VC，具备资源/产能壁垒，利润弹性最大；
2. 加工费修复标的：负极、铝箔，行业格局稳定，加工费逐步回暖；
3. 细分龙头企业：电芯、结构件、三元前驱体领域龙头，阿尔法属性突出；
4. 新技术赛道：钠离子电池、复合集流体、固态电池相关材料、设备及电芯企业，布局长期成长。

八、风险提示

1. 全球新能源车、储能装机需求不及预期，拖累锂电整体产销；
2. 美国等地区加征关税、贸易壁垒升级，影响产品出口；
3. 碳酸锂、铜、石油焦等原材料价格大幅波动，挤压企业利润；
4. 钠电、复合铜箔、固态电池等新技术研发与量产进度滞后，低于市场预期。