【四海读报】20260603–锂电设备总结：订单显著改善，看好海外动力和储能电池扩产&固态电池0-1产业化加速-四海清单

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本报告由东吴证券发布，聚焦锂电设备行业，结合2025年年报、2026年一季报数据，从行业经营、下游电池扩产（国内+海外）、储能赛道、固态电池产业化、投资标的及风险六大维度展开分析，核心结论为：锂电设备行业业绩、订单全面复苏，海外动力电池扩产+储能高增长+固态电池产业化三大主线驱动行业长期向上。

一、行业整体经营：业绩回暖、订单高增，盈利与现金流持续改善

（一）营收&利润：复苏态势明确

营收：2025年行业营收459.7亿元，同比+14%；2026年一季度营收120.3亿元，同比大幅+33%，下游需求回暖、设备验收提速。
利润：2025年行业归母净利润24.0亿元，同比+172%，实现扭亏；2026年一季度归母净利润8.9亿元，同比+80%，盈利修复趋势显著。

（二）盈利能力：毛利率、净利率稳步上行

毛利率：2025年行业平均毛利率28.0%（同比+0.8pct），2026Q1为28.1%（同比+0.3pct）；头部企业毛利率集中在20%-35%，龙头先导智能2025年毛利率33.3%，2026Q1为33.6%，稳居行业高位。
净利率：2025年行业归母净利率4.4%（同比+5.3pct），2026Q1升至7.2%（同比+3.5pct）；头部设备商净利率普遍10%-15%。

（三）资产质量：减值、存货、周转、现金流全面优化

减值损失：2025年行业信用减值损失大幅下降，多家龙头实现减值冲回；存货跌价损失多数企业同比收窄，仅杭可科技、海目星因客户结构、验收周期承压。
周转效率：2025年行业存货周转天数164.5天（同比-50.4天），2026Q1进一步降至153.9天，产销交付效率大幅提升。
现金流：自2024Q4起行业经营性现金流连续6个季度同比大增，2025Q4达33.45亿元（历史峰值），2026Q1仍维持高位，现金流质量优异。

（四）订单情况：在手订单饱满，高增长延续

订单数据：2025年行业合同负债291.82亿元（同比+29.2%），2026Q1达350.43亿元（同比+173.0%），预收款高增印证在手订单充足；存货同步增长但增速低于合同负债，产销衔接顺畅。
龙头订单：先导智能、杭可科技、联赢激光等头部企业2025年新签订单同比涨幅20%-137.5%；预计2026年行业整体订单增速维持20%-30%，核心驱动为海外动力电池扩产、储能需求爆发。
核心合作：先导智能与宁德时代深化战略合作，电芯段核心设备享有优先权，2025年双方关联交易实际发生71亿元，同比接近翻倍。

（五）行业格局特征

锂电设备分为前段（电极制造）、中段（电芯装配）、后段（封装&检测），工艺精度要求极高；行业客户集中度高，下游电池龙头议价能力强，但也推动设备商与头部客户深度绑定，抬高行业准入门槛。

二、下游动力电池：全球产能进入新一轮扩张周期，海内外扩产分化

（一）市场格局：头部集中度高，中日韩三足鼎立

国内市场：2025年国内动力电池装机量769.7GWh，TOP10企业装机占比94.2%；宁德时代、比亚迪稳居国内前二，二线厂商（亿纬锂能、国轩高科等）差异化布局储能赛道。宁德时代2025年产能利用率达97%，接近满产。
全球市场：2025年全球动力电池装机1187.0GWh（同比+31.7%），宁德时代（39.2%）、比亚迪（16.4%）、LG新能源（9.2%）三家合计市占64.8%，形成三足鼎立格局。

（二）国内电池厂扩产：头部主攻动力+储能+海外，二线聚焦储能

头部企业
- 宁德时代：截至2025年底产能772GWh，规划新增428GWh，国内多点布局动力/储能产线，同时推进印尼、西班牙等海外基地，新增设备投资超634亿元。
- 比亚迪：现有产能约410GWh，规划总产能升至810GWh，2025-2026年新增产能超188GWh，同步布局固态电池项目与越南海外工厂。
- 亿纬锂能：新增规划产能超270GWh，发力大圆柱动力电池与大容量储能电池，对应设备投资近300亿元。
二三线厂商：国内动力电池赛道竞争劣势明显，产能主要投向储能，同时加速出海（泰国、葡萄牙、德国、匈牙利等），切入海外车企供应链。

（三）海外扩产：三大主体并行，整车厂成核心增量

海外扩产主体分为日韩电池厂、欧美本土新玩家、海外整车厂，整体扩产节奏理性，增量空间可观。

日韩电池厂：LG、SK On、三星SDI、松下持续布局美、欧、东南亚，动力与储能双线发力；但欧美电动车渗透率偏低、客户高度集中，叠加4680大圆柱量产良率问题，部分企业业绩下滑、扩产节奏放缓。
欧美本土新玩家：Northvolt、ACC、ABF等欧洲/美国本土电池企业入局，但受资金、产能爬坡、招工难等问题制约，Northvolt已进入破产重组，多家项目扩产延期。
海外整车厂（核心看点）：电池占电动车成本40%，高端车企加速自建电池产能。代表企业大众PowerCo规划总产能超320GWh，在德、西、加布局超级工厂；塔塔、福特等车企也通过自建、合资、技术授权三种模式布局电池产能，持续释放设备需求。

（四）行业空间预测

预计2027年全球动力+储能锂电新增产能带动锂电设备总需求突破2000亿元。

三、储能赛道：高增长确定性强，成为锂电设备第二增长曲线

（一）储能高增长的核心驱动

新能源消纳刚需：全球风电、光伏装机持续高增，新能源并网导致弃风弃光率回升，储能成为电网调峰、消纳的核心配套。
AI算力带动新需求：AI服务器功率密度大幅提升，数据中心瞬时用电压力增大，催生大功率储能刚需。
经济性显现：全球储能系统LCOE持续下降，国内多地工商业峰谷电价差扩大至0.9元/kWh，储能套利空间打开，市场化装机动力充足。

（二）储能电池产品与工艺特点

性能差异：动力电池侧重能量密度、充放电速度；储能电池侧重安全性、长循环、低成本，行业标准循环寿命要求≥5000次，主流产品可达10000次以上。
产品形态分化
- 大型储能：主流为500Ah+大方形电芯，587Ah成为黄金规格，2026-2027年将成绝对主流。
- 户用储能：优先选择大圆柱电池，串并联灵活、集成成本更低。
设备特点：储能产线工序与动力电池基本一致，但单GWh设备投资额更低；因对安全性、循环寿命要求高，后段检测、化成分容设备价值占比提升。

（三）储能设备市场空间

2025年全球储能锂电出货652GWh（同比+76%）；预计2026年储能锂电设备需求超429亿元，2028年突破500亿元，成长空间广阔。

四、固态电池：0-1产业化加速，重构设备体系

（一）固态电池核心优势

相较于传统液态锂电池，固态电池分为半固态、全固态，核心优势：能量密度突破500Wh/kg、安全性大幅提升（无液态电解液，不易起火）、低温性能优异、循环寿命更长。

短期：半固态电池为过渡方案，设备与传统产线差异较小；
长期：全固态电池是终极方向，彻底取消电解液与隔膜。

（二）产业化进度

技术路线：2028年前行业主流为氧化物路线，2030年后硫化物路线有望成为全固态主流。
全球企业进度
- 海外：日韩企业领先，丰田、本田、三星计划2026-2027年小批量量产；欧美初创企业处于送样、路测阶段。
- 国内：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、上汽等多数企业计划2027年前后小批量装车，2030年实现规模化量产，技术以硫化物为主。
应用场景：当前半固态电池已应用于无人机、高端手机等消费电子；动力电池领域2027年起逐步小批量装车，储能领域规模化应用更晚。

（三）工艺变革与设备需求

工艺差异：全固态电池对产线改动极大：前段电极制造变化最大（新增干法混料、电解质膜制备）；中段取消卷绕、注液工序，改用叠片+等静压工艺；后段升级为高压化成分容设备。
市场空间：2025年起行业进入中试阶段，全球固态电池产能持续爬坡；预计2029年固态电池设备需求达225亿元，设备价值量随规模化量产逐步下降。

五、投资建议

（一）重点推荐标的

核心龙头：先导智能（整线设备龙头）、联赢激光（激光焊接设备）、杭可科技（化成分容设备）。
建议关注标的：赢合科技（干/湿法电极）、先惠技术（干法电极+模组PACK）、利元亨（整线）、曼恩斯特/纳科诺尔/华亚智能（干法电极/辊压）、海目星（激光自动化）、科瑞技术（检测）、斯莱克（电池壳体）、宏工科技（物料处理）。