【原报告在线阅读和下载】：20260408【MKList.com】东吴北交所风电设备专题报告 | 四海读报

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1. 一段话总结

东吴证券北交所风电设备专题报告指出，风电行业景气周期确立，陆上风电稳增、海上风电成为核心增量，2026年海风装机预计11~13GW、同比增长30%以上；风机大型化放缓带来产能利用率修复拐点，深远海、漂浮式、全球化打开成长空间；北交所汇聚7家专精特新企业，覆盖碳纤维、热处理、换热器、通风冷却、伺服控制、高端铸件、液压系统等高壁垒环节，具备明确国产替代与成长价值，同时需警惕政策、原材料、竞争加剧等风险。

2. 思维导图

3. 详细总结

一、行业景气周期：风电迈入长期成长通道

1. 行业地位稳固

• 风电是可再生能源压舱石，2024年装机占比28%，发电量5.21亿千瓦时。
• 海上风电成为增量核心，利用小时数3000-4000h，显著高于陆风。

2. 成本优势突出

• 中国陆上/海上风电LCOE低于煤电，具备全球成本护城河。
• 预计“十五五”中后期，海风成本全面低于欧洲、接近天然气发电。

3. 招标与装机高景气

• 2024年公开招标164.1GW，同比+90%。
• 2025年1-11月招标117.97GW，淡季不淡。
• 2026年海风装机11~13GW，同比+30%以上。

4. 成本压力显现

• 钢材、环氧树脂价格上行，原材料占成本超60%。
• 钢材涨价10%，铸件/塔筒毛利率下滑2-3pct。

二、成长新边界：大型化、深远海、全球化

1. 风机大型化：十年跃升，增速放缓

• 陆上：2015年1.8MW→2024年5.9MW。
• 海上：2015年3.6MW→2024年10MW。
• 趋势：新机型发布数量下降，产能利用率迎修复拐点。

2. 国内海风：2026年高增长确定

• 2025年海风装机8~10GW，2026年升至11-13GW。
• 广东领衔（超7GW），浙江、海南、山东紧随。
• 已开工/已招标项目占比超80%，交付确定性高。

3. 海外市场：高增长明确

• 欧洲海风：2025-2030年CAGR+21%，2030年目标120GW。
• 新兴市场陆风：2025-2030年CAGR+15.1%。

4. 深远海与漂浮式

• 深远海：3年行动方案推进80GW，示范项目总规模21GW。
• 漂浮式：预商业化阶段，2030年迎商业化拐点，全球累计307MW。

三、北交所核心标的（专精特新）

重点公司一览

四、风险提示

1. 政策风险：深远海规划、审批不及预期。
2. 市场风险：价格战加剧，毛利率下滑。
3. 需求风险：装机量不及预期。
4. 成本风险：钢材、树脂等原材料涨价。
5. 技术风险：技术路线迭代，研发失败。

4. 关键问题

问题1：2026年风电行业最核心的增长驱动力是什么？为什么？

答案：2026年核心驱动力是海上风电。

• 预计装机11~13GW，同比+30%以上，是行业最大弹性来源。
• 项目储备充足，已开工/招标占比超80%，交付确定性高。
• 深远海政策落地、大兆瓦机型成熟、利用小时数更高，推动量价齐升。

问题2：风机大型化趋势放缓，对产业链带来什么关键变化？

答案：带来产能利用率修复拐点。

• 整机厂不再盲目追求更大兆瓦，新机型发布数量减少。
• 无需持续新建产线，存量产能利用率提升，资本开支压力缓解。
• 零部件厂商（铸件、主轴、轴承）盈利迎来改善周期。

问题3：北交所风电标的的共同投资逻辑是什么？最具代表性的是哪家？

答案：共同逻辑是上游高壁垒细分环节+国产替代+行业高景气。

• 均处于技术壁垒高的材料/核心部件环节，避开整机价格战。
• 最具代表性的是吉林碳谷：碳纤维原丝全球龙头，风电叶片刚需，2025年业绩翻倍增长，是风电材料端核心受益标的。