【四海读报】20260319—传媒行业3月投资策略：持续看好AI应用与IP潮玩，把握游戏板块底部反弹机会

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1. 一段话总结

国信证券2026年3月传媒行业投资策略报告维持优于大市评级，2月申万传媒指数下跌4.95% 跑输市场，估值TTM-PE48.6x 处于过去5年94.6% 分位数；细分领域中，游戏板块版号发放维持高位，2026年1-2月累计发放334个 同比增34.1%，1月市场销售收入增4.5%、自研出海收入增24%，3月腾讯《洛克王国:世界》等新游将上线；影视板块2月票房同比降51.6%、春节档分账票房降39.6%，剧集综艺爱优腾芒领跑，漫剧和AI真人漫热度高涨；AI应用迎来技术突破，从生成内容向自主执行任务升级，OpenClaw 登顶GitHub、Claude实现跨文件上下文共享，爱诗科技发布实时世界模型；投资上持续看好AI应用 与IP潮玩，把握游戏板块底部反弹机会，3月推荐巨人网络、泡泡玛特等标的，同时提示业绩、技术、监管等风险。

2. 思维导图

3. 详细总结

本报告为国信证券2026年3月传媒行业投资策略报告，维持行业优于大市 投资评级，核心分析2月行业整体表现、各细分赛道数据与趋势、AI应用技术突破，并明确投资主线与标的，同时提示相关风险，具体内容如下：

一、传媒板块2月整体表现：跑输市场，估值处于高位

1. 指数表现：2026年2月申万传媒指数下跌4.95%，跑输沪深300指数5.05个百分点，在申万一级31个行业中排名第31位。
2. 估值水平：当前申万传媒指数对应TTM-PE48.6x，处于过去5年94.6% 分位数，估值处于高位。
3. 个股表现：涨幅居前的为中信出版（56%）、友车科技（35%）、风语筑（28%）等；跌幅居前的为天地在线（-26%）、易点天下（-21%）、因赛集团（-21%）等。

二、游戏板块：版号常态化发放，新品与AI驱动底部机会

1. 版号发放：2月有146款国产游戏+6款进口游戏 过审，2026年1-2月累计发放游戏版号334个，同比增长34.1%，国产+进口版号发放节奏持续常态化。

2. 市场营收数据

   • 2026年1月中国游戏市场实际销售收入325亿元，同比增长4.5%；其中移动端226亿元（-1.5%）、客户端82亿元（+23.5%）。
   • 1月自主研发游戏海外市场收入20.77亿美元，同比增长24.0%，点点互动位列出海收入榜第一。

3. 新游上线：2026年3月预计有12款新游 上线，腾讯《洛克王国:世界》为核心看点，全平台预约量接近5000万，将于3月26日上线。

三、影视板块：春节档平淡，新兴赛道成亮点

1. 电影市场

   • 2月总票房77.93亿元，同比下降51.6%；观影人次1.69亿，同比下滑50.2%，核心原因是新片供应较少。

   • 2026年春节档不含服务费分账票房51.66亿元，同比下滑39.6%，观影人次下滑为主要原因（同比降35.8%），《飞驰人生3》以26.26亿分账票房断层领跑，占档期票房50.8%。

     2026春节档票房TOP3	分账票房（亿）	票房占比	出品方核心代表
     飞驰人生3	26.26	50.8%	亭东影业、猫眼电影
     惊蛰无声	7.81	15.1%	大麦娱乐、中国电影
     镖人:风起大漠	7.24	14.0%	和平影业、登峰国际

2. 剧集与综艺

   • 剧集：2月全网剧集播放量TOP1中，《唐宫奇案之青雾风鸣》以7.77亿 登顶，网剧《成何体统》6.24亿播放量居网剧第一。
   • 综艺：爱优腾芒占据主导，爱奇艺《宇宙闪烁请注意》市占率8.60%居首，网综TOP10中芒果/腾讯/优酷/爱奇艺分别占3/4/2/2个。

3. 新兴赛道：漫剧、AI真人漫热度高涨，头部漫剧与AI真人漫抖音累计播放量均超2亿次，番茄、九州为核心平台；短剧TOP5中番茄系占3个，成为主流阵地。

四、AI应用：技术突破，从生成内容向自主执行任务升级

1. 行业格局：a16z发布全球AI消费级应用百强榜，ChatGPT居榜首，周活用户激增5亿，全球超10%人口每周使用；约20%的ChatGPT用户同时使用Gemini，用户呈现多模型组合使用的特征。

2. 核心产品突破

   • OpenClaw：具备自动化执行能力，发布后快速登顶GitHub，成为史上最受欢迎开源项目，标志着AI智能体从“问答工具”向“实干助手”跃迁。
   • Claude：Anthropic发布Claude Opus 4.6（1M超长上下文、复杂任务规划），并推出Claude for Excel/PPT，实现跨文件上下文共享，深度嵌入办公流程。

3. 融资与技术落地：爱诗科技完成C轮融资（三七互娱等跟投），发布首个实时世界模型PixVerse R1，实现AI视频从“单向观看”到“实时响应”，累计用户突破1亿。

五、投资策略：聚焦AI应用、游戏底部、IP潮玩

1. 三大投资主线

   • AI应用：看好大模型（昆仑万维）、语料（浙数文化、中文在线）、平台端（哔哩哔哩，AI提升广告效率），同时关注AI营销赛道机会。
   • 游戏板块：把握底部反弹机会，推荐具备产品周期与AI落地能力的标的，如巨人网络、吉比特、恺英网络、三七互娱等。
   • IP潮玩：把握泡泡玛特底部修复机会，公司IP与全球化势能强劲。

2. 3月核心推荐组合：巨人网络、泡泡玛特、哔哩哔哩、昆仑万维、汇量科技（2月组合为巨人网络、恺英网络、泡泡玛特、哔哩哔哩、昆仑万维、中文在线）。

3. 重点公司分析

   • 恺英网络：2025H1归母净利润9.50亿（+17.41%），游戏出海收入增59.6%；自研“织梦”大模型，发布AI游戏开发平台SOON，布局传奇盒子新生态。
   • 泡泡玛特：2025H1收入138.8亿（+204.4%）、归母净利润45.7亿（+396.5%），海外收入增439.6%；THE MONSTERS等13个IP收入过亿，2025下半年计划新增海外门店60家以上。

六、风险提示

本次报告提示的风险包括：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险、商誉减值风险、经营管理风险 等。

4. 关键问题

问题1：2026年1-2月游戏板块的核心数据表现如何，3月的核心看点是什么？

答案：核心数据方面，2026年1-2月累计发放游戏版号334个，同比增长34.1%，国产+进口版号常态化发放；2026年1月国内游戏市场实际销售收入325亿元，同比增长4.5%，其中客户端收入82亿元（+23.5%）、移动端226亿元（-1.5%）；1月自研游戏海外收入20.77亿美元，同比增长24%。3月核心看点是共有12款新游预计上线，其中腾讯国民级IP续作《洛克王国:世界》为核心标的，该游戏全平台预约量接近5000万，将于3月26日上线，成为游戏板块重要催化。

问题2：2026年2月影视板块表现平淡的核心原因是什么，哪些细分赛道成为亮点？

答案：影视板块表现平淡的核心原因是优质内容供给不足，2月电影总票房77.93亿元（同比降51.6%）、春节档分账票房51.66亿元（同比降39.6%），均因缺乏类似《哪吒2》的头部大片拉动，且春节档观影人次同比下滑35.8%，是票房下滑的核心因素。细分赛道亮点为漫剧、AI真人漫，该赛道热度居高不下，头部漫剧与AI真人漫的抖音累计播放量均突破2亿次，番茄、九州为核心运营平台；同时短剧赛道保持高热度，番茄系占据短剧TOP5中的3个席位，成为主流阵地。

问题3：本次报告中传媒行业的核心投资主线有哪些，对应的核心标的分别是什么？

答案：本次报告明确三大核心投资主线，各主线对应的核心标的如下：1）AI应用主线：大模型方向关注昆仑万维，语料方向关注浙数文化、中文在线，平台端关注哔哩哔哩（AI提升广告投放效率），同时关注AI营销赛道相关标的；2）游戏板块底部反弹主线：把握产品周期与AI产品落地能力的标的，推荐巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司、三七互娱等；3）IP潮玩修复主线：核心把握泡泡玛特的底部修复机会，公司IP运营能力突出、全球化收入高增，具备估值修复空间。报告同时给出3月核心推荐组合：巨人网络、泡泡玛特、哔哩哔哩、昆仑万维、汇量科技。