【四海读报】20260318—锂电池与新能源车：周期、利润与现金之根；科技，估值与出海所依-四海清单

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一段话总结

中航证券2026年3月13日新能源行业年度策略报告指出，锂电池与新能源车行业立足周期复苏、盈利修复、现金流改善之根，依托科技迭代、估值重塑、出海扩张之翼，需求侧以储能（2026年全球电芯出货953.6GWh，同比+60%）、电动重卡（2026年销量同比+66.7%）、海外出口（2026年中国电车出口400万辆，同比+54%）为核心增长引擎，供给侧锂电材料迎来量价齐升，钠电与固态电池产业化加速落地；投资建议聚焦储能、锂电材料、出海链及新技术相关标的，同时需警惕宏观经济、政策变动、技术落地不及预期等风险。

思维导图

详细总结

本报告为中航证券2026年3月13日发布的新能源行业年度投资策略，核心围绕锂电池与新能源车行业的周期复苏、需求增长、供给优化、科技迭代四大主线，明确投资逻辑与标的，具体脉络如下：

一、需求侧：储能+重卡+出海，三驾马车拉动增长

储能：中外共振，高景气延续
- 核心驱动：全球风光发电占比超15%，电力系统向“源网荷储”转型，容量电价政策托底国内储能经济性，AI数据中心+电网改造拉动海外需求。
- 增长数据：
  - 中国：2026年新增装机增速超60%，容量电价政策推动“功率+时长”双升；
  - 海外：2026年美国新增装机23.7GW（+37.7%），欧洲41.9GWh（+41.1%）；
  - 全球：2026年储能电芯出货预计953.6GWh，同比增长60%，新兴市场（澳洲、中东等）订单旺盛。
新能源车：结构优化，出口亮眼
- 全球市场：2026年预计销量2650万辆，同比+17.3%，呈现区域分化：
  - 中国：受购置税减半、补贴调整影响，2026年销量1900万辆（+15.2%），电动重卡成增长核心（2026年销量35万辆，+66.7%，平均带电量450度，对应电池需求160GWh）；
  - 欧洲：补贴重启，2026年销量预计+14%；
  - 美国：政策依赖度高，短期或维持疲软。
- 出口机遇：2025年中国电车出口260万辆（+102%），2026年预计达400万辆（+54%），中欧价格承诺机制打开欧洲市场空间。

二、供给侧：周期反转，材料+电芯全面修复

锂电材料：量价齐升，环节轮动

周期拐点：2025年以来中游材料+电池板块迎来周期反转，长鞭效应下材料环节先于电芯修复，呈现“量价齐升”格局。

各环节表现：

环节	2025年出货/产量	同比增速	价格表现	2026年展望
碳酸锂	48.9万吨	+23.0%	同比+56.2%	价格中枢进一步提升
铁锂正极	394.4万吨	+62.5%	同比+23.7%	受益储能需求
负极	292.2万吨	+38.2%	中端人造石墨+25.0%	快充负极产能充裕，涨幅有限
电解液	223.5万吨	+46.4%	同比+50.0%	率先涨价，供需紧张
隔膜	328.5亿平	+44.4%	7um湿法基膜-3.6%	2026年迎供需拐点，干切湿趋势催化涨价

电芯环节：链主地位稳固，盈利修复
- 出货规模：2025年全球锂电池出货2280.5GWh（+47.6%），其中动力1495.2GWh（+42.2%）、储能651.5GWh（+76.2%），中国电芯占比82.8%（+4.2pcts）。
- 盈利表现：原材料涨价短期压制盈利，但电芯链主地位稳固，顺价能力强；参考上一轮周期，盈利仅短期承压（22Q1净利率3.7%），后续快速修复（22Q2回升至6.0%），单位净利绝对值随单价提升而增长。

三、科技革命：钠电+固态，打开长期空间

钠电：产业化落地，细分场景突破
- 发展现状：2025年为钠电元年，全球出货9GWh（+150%），聚阴离子路线占比70%，主要应用于储能（占比超60%）、轻型动力、汽车启停。
- 未来展望：2030年全球出货预计1051GWh，成本有望降至0.25元/Wh，凭借低成本+宽温域优势，在高纬度储能、A00级车领域率先放量。
固态电池：产业化加速，设备+材料增量
- 进展：头部企业GWh级别中试线2026年逐步落地，硫化物路线进展较快，复合电解质占比有望提升。
- 增量机遇：
  - 材料端：固态电解质、硅基负极需求提升；
  - 设备端：工艺重构，新增干混、纤维化、胶框印刷、等静压设备，辊压、叠片、化成分容设备升级。

四、投资建议与风险提示

投资建议
- 储能赛道：宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、派能科技、阳光电源等；
- 锂电材料：恩捷股份、佛塑科技、湖南裕能、万润新能、天赐材料等；
- 出海链：比亚迪、吉利汽车；
- 新技术：钠电与固态电池相关材料及设备商。
风险提示
- 宏观经济复苏不及预期，海外需求疲软；
- “碳中和”政策反转或暂缓，影响行业投资；
- 供应链受阻、地缘冲突加剧；
- 钠电、固态电池技术成熟度及落地进度不及预期。

关键问题

问题1：2026年新能源行业需求侧的核心增长引擎是什么？各引擎的增长逻辑与关键数据如何？（侧重需求结构）

答案：核心增长引擎为储能、电动重卡、中国电车出海，具体逻辑与数据如下：1）储能：全球电力系统转型+容量电价政策+AI数据中心需求，2026年全球储能电芯出货953.6GWh（+60%），中国新增装机增速超60%，美国23.7GW（+37.7%）、欧洲41.9GWh（+41.1%）；2）电动重卡：经济性优势+重卡周期向上，2026年销量35万辆（+66.7%），平均带电量450度，对应160GWh电池需求；3）中国电车出海：中欧价格承诺机制落地，2026年出口400万辆（+54%），拉动全球新能源车销量达2650万辆（+17.3%）。

问题2：锂电产业链供给侧的周期反转特征是什么？各环节修复顺序与逻辑如何？（侧重供给周期）

答案：供给侧周期反转核心特征是“需求驱动+供给收缩”下的材料与电芯全面修复，修复顺序为电解液→正极→负极→隔膜，逻辑如下：1）电解液：上一轮周期资本开支率先收缩，供需最先紧张，2025年价格同比+50.0%，率先实现业绩修复；2）正极/负极：需求拉动下出货量分别增长62.5%/38.2%，价格逐步反弹，正极受上下游议价能力弱影响涨幅相对温和；3）隔膜：上一轮资本开支收缩节奏靠后，2025年价格仍承压，但储能大电芯推动“干切湿”趋势，2026年将迎供需拐点，开启涨价主升浪；4）电芯：链主地位稳固，虽短期受原材料涨价盈利承压，但顺价能力强，盈利快速修复，单位净利随单价提升而增长。

问题3：钠电与固态电池的产业化进展及投资机遇分别是什么？（侧重技术迭代）

答案：两者产业化均加速推进，投资机遇各有侧重：1）钠电：2025年实现产业化落地（全球出货9GWh，+150%），聚阴离子路线为主流（占比70%），应用集中于储能、轻型动力，2030年出货预计1051GWh，投资机遇聚焦钠电材料（正极、电解液）及储能/车载应用相关企业；2）固态电池：2026年头部企业GWh级中试线落地，硫化物路线领先，投资机遇集中在两大方向——材料端（固态电解质、硅基负极）和设备端（新增干混、纤维化、等静压、胶框印刷设备，以及辊压、叠片、化成分容设备升级）。

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THE END