【原报告在线阅读和下载】：20260303【MKList.com】互联网行业2026年3月投资策略：观察Agent对互联网生态流量和用户的影响，优选领先大模型厂商和算力供应链 | 四海读报

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1. 一段话总结

国信证券2026年3月互联网行业投资策略指出，2月全球互联网指数集体下跌（恒生科技指数-10.15%、纳斯达克互联网指数-7.87%），Agent技术爆发推动2026年进入AI Agent元年，成为行业核心变量；国内外科技巨头密集迭代大模型（阿里千问3.5、字节豆包2.0等），AI在购物、编程、视频生成等场景加速落地，行业动态聚焦游戏版号下发、电商大促新规、本地生活补贴升级、短视频AI模型迭代；政策端多地加码人工智能支持，互联网巨头将加大AI相关Capex、人才与营销投入，投资建议优先布局领先大模型厂商与算力供应链企业，风险提示政策、竞争及宏观经济相关风险。

2. 思维导图（mindmap脑图）

3. 详细总结

一、行情回顾：指数下跌，估值处于低位

1. 指数表现

2026年2月全球互联网指数同步下跌，港股与美股均呈现调整态势：

• 恒生科技指数：单月下跌10.15%；
• 纳斯达克互联网指数：单月下跌7.87%。

2. 个股表现

3. 估值水平

截至2026年2月27日，恒生科技指数PE-TTM为21.20x，处于指数成立以来17.18% 分位点，估值处于相对低位。

二、核心变量：2026年进入AI Agent元年

1. 国内外大模型与AI应用动态

（1）海外企业

（2）国内企业

2. 核心影响

Agent技术将改变用户与数字化生态的交互形式，过去以真人用户为核心的互联网产品可能面临重构风险，各大厂商需适配Agent产品形态，预计2026年互联网巨头将在AI相关Capex、人才招聘、营销费用上加大投入。

三、行业动态：多领域动作频繁

1. 游戏行业

• 版号下发：2026年2月共获批152款游戏版号（146款国产+6款进口），包括腾讯《雪中悍刀行之世子多娇》、三七互娱《斗罗大陆:传承》等；
• 爆款产品：《鹅鸭杀》手游公测6天注册用户破1000万，最高在线人数超Steam端历史峰值。

2. 金融科技

• 备付金数据：2026年1月非金融机构存款（支付备付金）达2.565万亿元，同比-17%，环比+2%；
• 政策动态：香港金管局公布金融科技推广蓝图，将推出量子准备度指数，评估银行业后量子密码学准备情况。

3. 电商行业

• 大促活动：天猫38大促（预售2.24-3.3，现货2.24-3.9）、微信小店3.8礼遇季、拼多多上线“膨胀券”工具；
• 模式创新：快手生活服务3月推出“全域流量”模式，纳入自然流量，提供超成本赔付机制；
• 跨境动态：Temu在土耳其设立本地公司WhaleCo，恢复跨境发货；淘宝年货节境外交易额同比+40%。

4. 本地生活

• 核心动作：美团拟以7.17亿美元收购叮咚买菜中国业务，上线自有烘焙品牌“小象烘焙”；京东外卖微信小程序上线，推出“1对1急送”服务；
• 消费数据：抖音春节期间团圆饭套餐订单+216%，“非遗+市集”团购销售额+764%，三线及以下城市增长66%；
• 骑手保障：美团升级“骑手大病关怀计划”，新增住院诊疗补充医疗保障，覆盖152种轻重症。

5. 短视频行业

• 产品迭代：字节Seedance2.0调整服务（应对版权侵权指控），快手可灵3.0上线（全模态输入输出，支持视频理解/生成/编辑）；
• 监管动态：五部门警惕“代理维权”短视频陷阱，北京市网信办因色情低俗内容对快手立案调查。

四、政策支持：多地加码人工智能发展

4. 关键问题

问题1（核心变量）：2026年互联网行业进入AI Agent元年的核心标志是什么？Agent技术对互联网生态将产生哪些关键影响？

答案：

1. 核心标志：① 技术突破：海外Claude Opus 4.5跨越Agentic Coding拐点，OpenClaw产品火爆出圈，验证Agent技术落地可行性；② 产品密集落地：国内外巨头集中推出Agent相关产品（GPT-5.3-Codex、MaxClaw等），覆盖编程、代码安全、多模态交互等场景；③ 生态适配启动：互联网厂商开始探索产品形态适配，AI投入（Capex、人才、营销）明确增加。
2. 关键影响：① 交互重构：改变用户与互联网产品的交互逻辑，从“用户主动操作”转向“Agent辅助/自主执行”；② 产品迭代：现有APP、平台需适配Agent功能，部分场景可能面临产品重构；③ 竞争格局：大模型技术与算力储备成为核心竞争力，头部厂商优势强化，中小厂商面临转型压力；④ 商业变现：催生AI购物、智能编程、自动化服务等新变现路径，广告、电商等传统场景效率提升。

问题2（行业动态）：2026年2月互联网各细分领域（游戏、电商、本地生活）的核心进展是什么？哪些进展可能对行业格局产生长期影响？

答案：

1. 各领域核心进展：① 游戏：版号稳定下发（152款），《鹅鸭杀》手游成为爆款，AI技术持续赋能研发；② 电商：头部平台密集推出38大促活动，快手“全域流量”模式创新，跨境电商合规化推进（Temu土耳其设公司）；③ 本地生活：美团收购叮咚买菜整合即时零售供应链，抖音本地生活消费数据爆发，骑手保障体系升级。
2. 长期影响进展：① 快手“全域流量”模式：打破广告流量与自然流量壁垒，可能改变本地生活服务商获客逻辑，推动行业流量分配机制变革；② 美团收购叮咚买菜：强化美团在生鲜即时零售的供应链能力，加剧行业竞争，加速中小玩家出清；③ 游戏版号稳定与AI赋能：版号常态化保障供给，AI提升研发效率，推动行业从“流量竞争”向“内容+技术竞争”转型。

问题3（投资逻辑）：当前互联网行业的估值水平与投资主线是什么？选择“领先大模型厂商”与“算力供应链”的核心逻辑是什么？

答案：

1. 估值与投资主线：① 估值水平：恒生科技指数PE-TTM 21.20x，处于历史17.18%分位点，估值相对低估；② 投资主线：优先布局领先大模型厂商与算力供应链企业，同时观察互联网巨头对Agent技术的适配进展。
2. 核心投资逻辑：① 领先大模型厂商：Agent技术以大模型为核心底座，阿里（千问3.5）、字节（豆包2.0）等厂商在模型性能、成本控制、场景落地的优势，将转化为产品竞争力与商业变现能力，受益于AI驱动的行业重构；② 算力供应链：Agent技术普及带动大模型训练与推理需求激增，互联网巨头AI相关Capex投入增加，将直接拉动算力硬件、数据中心等供应链需求，行业增长确定性强；③ 风险对冲：当前互联网指数处于低位，AI作为核心增长变量，相关标的具备业绩弹性与估值修复双重潜力，可对冲宏观经济与行业竞争风险。当前文件内容过长，豆包只阅读了前 7%。