宠物医院赛道将迎第一股，盈利拐点转折时

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1. 一段话总结

华鑫证券2026年动物保健Ⅱ行业深度报告指出，中国宠物医疗赛道为千亿蓝海，2024年市场规模达3000亿元，预计2035年突破1.1万亿元（CAGR超13%），受益于宠物拟人化认知（超90%宠主将宠物视为家人）与老龄化红利（43.1%宠物犬步入中老年），专科诊疗需求爆发；行业面临人才缺口23-25万人、人工成本超50%的“规模不经济”痛点，瑞派宠物通过VDP合伙模式（控股60%-80%+原团队持股20%-40%）与全链条人才培养体系破局，截至2025年6月拥有548家医院，2024年营收17.58亿元（毛利率22.2%），2025年上半年实现净利润1554万元，成为国内唯一盈利的大型连锁龙头，宠物医院赛道有望迎来第一股，盈利拐点确立。

2. 思维导图（mindmap脑图）

3. 详细总结

一、行业现状：千亿蓝海，多重红利共振

1. 市场空间与增长潜力

中国宠物医疗行业进入高增长通道，规模与渗透率均有广阔提升空间：

2. 核心驱动因素

• 拟人化认知：超90%的宠主将宠物视为家人或朋友，宠物医疗从可选消费转为刚需，宠主愿意为体检、微创手术等拟人化服务支付溢价；
• 宠物老龄化：18.2%宠物猫、43.1%宠物犬步入中老年，心血管、肿瘤等慢性疾病催生“高频次、高客单、长周期”的专科诊疗需求；
• 宠主结构优化：90后+00后宠主占比超65%，高消费宠主中该群体占比超75%；本科及以上学历宠主占比超70%，科学养宠需求推动医疗消费升级。

二、行业痛点：连锁化扩张陷入“规模不经济”

1. 行业发展阶段复盘

2. 核心经营痛点

• 人才供需失衡：2024年行业结构性人才缺口达23-25万人，资深兽医稀缺导致高流动、高招募成本循环，人效天花板低；
• 成本结构刚性：头部连锁直接人工成本占比突破50%，门店编制缺乏弹性，成本对收入敏感性低；
• 管理效率低下：中台行政冗余（非一线人员占比超31%），管理费用率随规模扩张激增，陷入“增收不增利”的亏损泥潭。

三、瑞派破局：构建人才与扩张双重壁垒

1. 全链条人才供应链体系

（1）人才获取：前置化校企合作

• 与125所专业院校深度合作，设立瑞派班及产业学院，年均吸纳约500名本科生；
• 与5所顶尖高校开展研究生联合培养，共建教学动物医院，锁定专科潜力人才。

（2）人才培养：三位一体体系

（3）人才留存：多元晋升通道

• 技术通道：助理医师→全科医师→专科医师→行业专家（已培养143名内部认证专科医师）；
• 管理通道：医师→院长→区域负责人→总经理；
• 创业通道：VDP模式支持内部医生自建医院，股权分红+资本增值绑定。

2. VDP合伙模式：破解扩张难题

• 股权结构：瑞派控股60%-80%（确保战略控制），原团队/创业团队持股20%-40%（保留经营动力）；
• 利益绑定：收购对价采用“现金+集团股权”，满足短期变现与长期增值需求，减少连锁内耗；
• 扩张双轮：外部并购（绑定核心团队）+内部孵化（精英创业计划），新院3年达成目标后可由集团高价回购股份，实现资产二次增值。

四、瑞派宠物：行业唯一盈利龙头

1. 核心布局与规模

• 网络布局：构建“社区医院（281家）-区域中心医院（219家）-城市中心医院（48家）”三级诊疗体系，覆盖28省约70座城市；
• 市场地位：截至2025年6月拥有548家医院，行业排名第二，是国内唯一实现净利润的全国性大型连锁宠物医疗企业。

2. 经营与财务表现

3. 未来业绩预测

4. 关键问题

问题1（行业增长）：宠物医疗赛道实现高增长（CAGR超13%）的核心逻辑是什么？老龄化红利如何具体转化为行业盈利增量？

答案：

1. 高增长核心逻辑：三重共振驱动：① 需求端，宠物拟人化认知重构消费逻辑（超90%宠主将宠物视为家人），医疗从可选转为刚需；② 供给端，专科诊疗技术升级（如微创手术、核磁共振）匹配复杂病例需求；③ 人群端，90后+00后宠主占比超65%，高学历宠主推动科学养宠，客单价持续提升。
2. 老龄化红利转化路径：① 需求扩容：43.1%的宠物犬步入中老年，心血管、肿瘤等慢性疾病发病率上升，诊疗频次从“偶发治疗”转为“长期管理”；② 客单提升：慢性疾病需高频复查、专科诊疗，单病例客单价是基础诊疗的3-5倍；③ 盈利优化：长周期诊疗形成稳定现金流，推动诊疗服务占比超90%，提升行业整体毛利率与盈利稳定性。

问题2（模式创新）：瑞派的VDP合伙模式与传统连锁扩张模式相比，核心优势是什么？如何解决行业“收购即流失”的核心痛点？

答案：

1. 核心优势：与传统全资买断模式相比，VDP模式的核心是“利益深度绑定”：① 股权结构优化：瑞派控股60%-80%确保战略控制，原团队持股20%-40%保留经营动力，避免“打工者心态”；② 支付机制灵活：“现金+集团股权”的对价方式，既满足创始人短期落袋为安需求，又绑定长期增值利益；③ 扩张效率更高：内生孵化与外部并购双轮驱动，内部创业计划降低扩张成本，3年对赌回购机制激励团队高效运营。
2. 解决“收购即流失”痛点：① 身份转变：将核心兽医从“员工”转为“事业合伙人”，共担风险、共享收益，从根源上减少离职动机；② 利益协同：集团股权将单店经营与瑞派整体估值挂钩，推动门店参与供应链集采、品牌共建，减少内耗；③ 稳定性保障：原团队保留部分股权，收购后核心医疗团队流失率显著降低，避免技术与客户资源流失。

问题3（投资价值）：瑞派成为国内唯一盈利的大型连锁宠物医疗企业的关键因素是什么？其盈利拐点确立对行业格局将产生哪些影响？

答案：

1. 盈利关键因素：① 成本控制：通过VDP模式降低核心人才流失成本，校企合作稳定人才供给，人工成本压力缓解；② 结构优化：聚焦高毛利诊疗服务（占比超90%），剥离低效非医疗业务，毛利率提升至22.2%；③ 规模效应：548家医院形成网络协同，分级诊疗提升设备利用率与客户复购率；④ 管理效率：三级管控架构+数智化赋能，减少中台冗余，破解“规模不经济”。
2. 对行业格局的影响：① 树立标杆：验证连锁化模式的盈利可行性，加速行业整合，中小机构出清速度加快；② 模式复制：VDP模式与人才体系成为行业标杆，头部企业可能效仿，推动行业集中度提升（CR5有望从6%向美国25%靠拢）；③ 赛道价值重估：宠物医院赛道迎来第一股，盈利拐点确立将提升行业整体估值，吸引更多资本关注，助力优质企业扩张。