牛市颠簸期，“守正”投资为先
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1. 一段话总结
当前市场处于牛市颠簸期，核心投资逻辑为“坚定牛市信心，降低斜率预期”，上证MA60运行至4000点附近支撑市场下限，仍以证券化率1.1倍以上为信号；“守正投资”聚焦2025年年报业绩预告指引，2938家上市公司披露预告，预增/预盈比例分别达52.3%/50.9%，盈利增长最强行业为公用事业、有色金属等6大领域，个股重点关注盈利加速增长等3类标的；净利润断层策略表现突出，2025年以来前三行业组合收益率达129.9%，业绩超预期行业前五为煤炭（8.1%）、有色金属（5.1%）等；行业配置坚持科技+周期双主线，搭配黄金、高股息中长期底仓，同时需警惕宏观政策变动、地缘政治等风险。
2. 思维导图
3. 详细总结
一、核心观点：牛市颠簸期，坚守信心+理性预期
- 市场判断：近期A股、美股及全球商品市场波动放大，但牛市核心驱动力未变，上证MA60运行至4000点附近形成强支撑，参考2015年1月底走势，震荡下限无需过度担忧。
- 核心逻辑：重提“坚定牛市信心，降低斜率预期”，长周期看A股2000-2025年年化收益率7.41%，并不落后于全球多数市场，但历史上A股牛市斜率高、时长短，压降斜率可改善长期持股体验。
- 关键信号：仍以证券化率达到1.1倍以上作为重要观察信号，当前全A处于相对安全环境，证券化率仍有扩张空间。
二、年报业绩预告指引：“守正投资”的核心依据
截至2026年1月31日，A股共2938家上市公司披露2025年年报业绩预告，预增比例52.3%、预盈比例50.9%，盈利持续改善，核心指引分为两大维度：
（一）景气方向指引：从行业到个股
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行业层面
- 预盈占比前五行业（≥50%）：非银金融（90.6%）、有色金属（78.1%）、公用事业（71.7%）、美容护理（69.2%）、家用电器（67.4%）；
- 预增占比前五行业（≥50%）：非银金融（84.4%）、钢铁（80.0%）、有色金属（69.9%）、公用事业（64.2%）、汽车（61.3%）；
- 盈利增长最强行业（预盈+预增+Δg>0占比超20%）：公用事业（32.1%）、有色金属（31.5%）、非银金融（31.3%）、汽车（26.3%）、美容护理（23.1%）、电子（23.7%）、机械设备（21.1%）。
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个股层面：重点关注3类景气边际扩张标的
标的类型 核心条件 典型公司 盈利加速增长型 Δg>0、EPS>0、g>0 福田汽车、怡球资源、中泰股份、深南电A 利润由负转正 年报预告净利润为正，此前为负 动力新科、深南电A、东安动力 盈利增速由负转正 净利润累计同比由负转正 拉卡拉、东安动力、华熙生物、钱江摩托
（二）业绩超预期指引：净利润断层策略
- 策略表现：2025年以来，净利润断层策略显著跑赢大盘，前三行业组合收益率达129.9%，3年绩优组合达100.2%；2026年1月以来，组合仍保持超额收益（最高21.89%）。
- 超预期行业前五（净利润断层股票数占比）：煤炭（8.1%）、有色金属（5.1%）、通信（4.8%）、农林牧渔（4.8%）、传媒（3.9%）。
三、行业配置建议：科技+周期双轮驱动
- 科技内部修复与高低切：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件（需关注ΔG变化及机构低仓位的AI端侧机会）；
- PPI改善+反内卷受益：有色、化工、光伏、钢铁、电力、机械、保险；
- 中长期底仓：黄金、优化的高股息资产。
四、风险提示
- 宏观政策超预期变动；
- 地缘政治恶化风险；
- 产业政策发生变化风险。
4. 关键问题
问题1：当前市场处于“牛市颠簸期”的核心判断依据及投资心态建议是什么？（侧重市场定位）
答案：核心判断依据有三点：①市场表现：A股、美股及全球商品市场波动放大，但牛市核心驱动力未变；②技术支撑：上证MA60运行至4000点附近，市场下限持续抬高，参考2015年1月底走势，回撤后有望小碎步修复；③估值空间：当前全A处于相对安全环境，证券化率仍有扩张空间。投资心态建议：坚定牛市信心，不因短期波动动摇；降低斜率预期，接受牛市并非“只涨不跌”，珍惜流动性冲击带来的布局机会；聚焦业绩基本面，而非短期市场情绪。
问题2：2025年年报业绩预告对“守正投资”提供了哪些核心指引？（侧重业绩驱动）
答案：核心指引分为行业和个股两大维度：①行业指引：明确6个盈利增长最强行业（公用事业、有色等），5个预增/预盈占比领先行业，5个业绩超预期行业（煤炭、有色等），为行业配置提供清晰方向；②个股指引：锁定3类高景气标的，包括盈利加速增长型（Δg>0、EPS>0、g>0）、利润由负转正、盈利增速由负转正，同时净利润断层策略验证了业绩超预期标的的超额收益（2025年部分组合收益率超100%），为个股选择提供实操工具。
问题3：本次投资策略提出“科技+周期双主线”的核心逻辑及具体配置方向是什么？（侧重行业配置）
答案：核心逻辑：①科技主线：TMT板块具备相对盈利优势，AI+高beta特性在牛市环境下仍获支撑，且科技内部存在修复与高低切机会，同时十五五规划首年需关注商业航天、脑机接口等新主题；②周期主线：受益于PPI改善与广谱反内卷政策加持，行业盈利具备修复空间，与科技形成互补。具体配置方向：①科技主线：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件；②周期主线：有色、化工、光伏、钢铁、电力、机械、保险；③中长期底仓：黄金、优化的高股息资产，平衡组合风险。
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