【四海读报】20251214：2026年光伏策略报告

供给侧拐点已至，供需逐步修复

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1. 一段话总结

2026年光伏行业核心逻辑为供给侧拐点确立与供需逐步修复：国内装机受政策影响从2025年290GW高位回落至215GW（同降26%），海外市场持续增长（美国/欧洲/中东/印度分别预计61/81/35/36GW），全球装机约588GW（同降2%）；行业反内卷起效，硅料/硅片/组件等环节产能扩张停止并启动出清，价格触底回升，头部企业通过联合收储、自律减产改善盈利；逆变器受益于大储/工商储高增（全球大储2026年预计超400GWh）成为高景气方向，钙钛矿GW线密集落地（2025-2026年多家厂商投产），新技术与供给侧改革受益标的为核心投资主线。

2. 思维导图（mindmap）

3. 详细总结

一、需求端：国内高位回落，海外支撑增长

1.1 全球装机格局

2025年全球新增光伏装机预计599GW（同增11%），2026年受国内回调影响降至588GW（同降2%），海外市场成为核心增长引擎：

1.2 国内需求特征

• 2025年1-10月装机252.87GW（同增39%），5月单月93GW创历史新高，全年预计290GW（同增5%）。
• 结构：地面电站占比45.8%（前三季度111.59GW，同增47%），工商业/户用分别增长50%/51%。
• 政策影响：136号文下机制电量配额有限（光伏不超1300亿度），形成“机制内+机制外”双轨市场，2026年依托机制电量的项目规模约100GW。

1.3 海外需求亮点

• 美国：ITC补贴退坡节点临近，企业通过股权调整适配FEOC规则，2026年装机预计61GW。
• 中东：2025年装机28GW（同增87%），沙特、阿联酋大型光储项目落地，2026年持续高增。
• 印度：2025年装机31GW（同增29%），PLI政策推动本土化，累计目标2027年186GW。

二、供给端：反内卷起效，供需逐步修复

2.1 主链环节：产能出清+价格回升

• 硅料：2025年底产能300万吨+（对应1500GW），开工率降至35%，价格回升至50元/kg左右；头部企业成立30亿联合收储平台（通威持股30.4%），2026年产能出清加速，盈利修复。
• 硅片：2025年进入产能平台期（约1.1TW），开工率50%+，新增投放停滞，行业向隆基、TCL中环等头部集中。
• 电池：PERC产能逐步淘汰，TOPCon占比81%（800GW），HJT/BC合计近20%；开工率维持50-60%，2026年价格弹性大于销量。
• 组件：价格从2023年高位累计下跌60%+，2025Q3触底0.69元/W，头部企业毛利率降幅收窄；2026年行业自律保盈利，出货量整体持平，集中度提升。

2.2 辅材环节：龙头优势稳固

• 玻璃：实际产能降至8-9万吨/日，福莱特、信义占比近40%，成本优势显著（较二三线低10-20%毛利率）。
• 胶膜：福斯特市占率50-60%，龙头成本领先0.5-1元/平；行业盈利承压，企业拓展电子材料、汽车材料等第二曲线。
• 逆变器：全球高景气，大储（国内2026年230GWh，同增50%+；美国72GWh，同增48%）、工商储（全球增速40%+）为核心驱动力，户储在欧洲、澳洲复苏。
• 跟踪支架：海外布局加速，中信博、天合光能等在印度、巴西建厂，受益于新兴市场渗透率提升，盈利稳定。

2.3 供给侧关键变化

• 产能扩张停止：硅片、组件等环节2026年不再新增产能，部分企业减产去库。
• 政策约束强化：多晶硅能耗新国标趋严（3级6.4kgce/kg），预计30%存量产能不达标，加速出清。
• 企业现金流分化：硅料龙头（通威、大全）现金流稳健，部分中小企业负债压力突出，行业资金紧平衡。

三、新技术：晶硅提效与钙钛矿突破

3.1 晶硅技术：持续优化

• TOPCon：3.0版本年底量产，组件功率达670W，电池效率接近27%；晶科计划2025年底形成40-50GW高功率产能，产品溢价10%。
• BC电池：已有50GW+产能（隆基30+GW、爱旭18GW），2025年底达50-60GW；铜浆替代银浆降本4分/W，2026年铜浆需求量预计1131吨。
• HJT：效率25.5%-26%，较TOPCon溢价0.1元/W；非硅成本降至0.2元/W内，行业扩产放缓，头部企业保持技术储备。

3.2 钙钛矿：GW线落地元年

• 产能进展：2025-2026年京东方、极电光能、协鑫光电等GW线密集投产，百MW中试线运行成熟（效率18%+）。
• 效率突破：协鑫光电2048cm²叠层组件效率29.51%，2025H2预计量产27%+叠层产品，较晶硅效率领先4%+。
• 稳定性验证：头部厂商通过IEC61215/61730测试，户外MW级电站运行1年+，2026年国家级项目结项将验证长期稳定性。

四、投资建议与风险提示

4.1 核心推荐标的

4.2 风险提示

• 行业竞争加剧，价格战重启；
• 电网消纳能力不足限制装机；
• 光伏政策（国内外）超预期变化；
• 全球新增装机量不及预期；
• 钙钛矿技术稳定性、量产进度不及预期。

4. 关键问题

问题1：2026年光伏行业供给侧修复的核心驱动因素是什么？各环节修复节奏如何？

答案：
核心驱动因素为行业反内卷行动与政策约束强化：①企业层面，硅料龙头成立30亿联合收储平台，硅片/组件环节停止产能扩张并自律减产，缓解产能过剩；②政策层面，多晶硅能耗新国标趋严（30%存量产能不达标），加速低效产能出清。
修复节奏：①硅料环节率先修复，2025年价格已回升至50元/kg，2026年产能出清后盈利弹性最大；②硅片/电池环节跟随修复，开工率从50%+温和回升，价格触底后小幅反弹；③组件环节盈利修复滞后于上游，2026年依托行业自律与成本下降，毛利率显著改善；④辅材环节（玻璃/胶膜）龙头优势稳固，修复节奏平缓，盈利保持相对稳定。

问题2：2026年全球光伏需求的区域分化特征是什么？海外市场的核心增长动力来自哪里？

答案：
区域分化特征：①国内需求高位回落，2026年装机215GW（同降26%），受136号文机制电量配额限制；②海外需求稳步增长，合计贡献373GW（占全球63%），其中美国（61GW，+21%）、欧洲（81GW，+15%）、中东（35GW，+25%）、印度（36GW，+16%）为核心增长极。
海外核心增长动力：①政策驱动，美国IRA补贴延续、欧洲REPowerEU计划、印度PLI本土化政策；②项目落地，中东大型光储项目（沙特SEC三期、阿联酋Masdar）密集招标；③经济性，组件价格触底降低装机成本，新兴市场（东南亚、非洲）需求释放；④能源转型，全球碳中和目标下，光伏作为低成本清洁能源的替代需求提升。

问题3：2026年光伏新技术的投资机会集中在哪些方向？钙钛矿产业化的关键突破点与风险是什么？

答案：
新技术投资机会集中在三大方向：①晶硅提效，TOPCon3.0（670W量产）、BC电池（铜浆替代降本）、HJT（效率溢价）；②浆料替代，铜浆需求快速增长（2026年1131吨），受益标的为聚和材料、帝科股份；③钙钛矿，GW线落地带来的设备、材料机会（金晶科技、京山轻机）。
钙钛矿产业化关键突破点：①效率，叠层组件量产效率达27%+，形成对晶硅的差异化优势；②产能，2025-2026年多家GW线投产，规模效应降本；③稳定性，通过IEC认证与户外电站实证，2026年国家级项目结项验证长期可靠性。
风险：①量产良率不及预期，成本下降速度慢于晶硅；②长期稳定性尚未完全验证，存在衰减超预期风险；③晶硅产能过剩导致价格战，挤压钙钛矿市场空间。