【四海读报】20251117：机械行业2026年投资策略

把握产业升级的成长机会

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1. 一段话总结

国信证券2025年11月17日发布的机械行业2026年投资策略指出，行业核心逻辑为把握产业升级的成长机会，成长端聚焦AI基建（液冷/燃气轮机/制冷） 与人形机器人，价值端关注工程机械（国内企稳+出口增长） 及具备提份额能力的细分龙头（检测服务/通用设备），底部板块关注光伏/锂电设备（受益统一大市场）；从需求侧看，新兴成长赛道（人形机器人从0到1，特斯拉2026年小批量量产）与出口崛起（工程机械/油气设备/注塑机）为核心增量，供给侧则聚焦进口替代（科学仪器/X射线检测/半导体零部件）与存量更新（注塑机/工控）；2026年行业投资主线明确，推荐飞荣达（人形机器人散热/AI液冷）、徐工机械（工程机械龙头）、华测检测（检测服务） 等标的，风险提示宏观经济下行、原材料涨价、贸易摩擦等。

2. 思维导图（mindmap脑图）

3. 详细总结

一、行业整体概况：产业升级进入第二阶段

1. 行业定位：机械行业作为工业投资品，2024年总营收2.04万亿元（占A股2.83%），归母净利润1101亿元（占A股2.10%），上市公司593家（占A股10.89%），科创板占比15.03%，整体处于产业升级第二阶段（2025年起），核心方向为高端装备自主可控+智能制造+出口崛起。
2. 经营数据：2015-2024年营收CAGR 11.23%，归母净利润CAGR 14.0%；2025前三季度营收1.51万亿元（+6.11%），归母净利润1081亿元（+14.50%），毛利率22.9%、净利率7.1%，盈利能力稳中有升。
3. 市值分布：100亿以上市值公司122家（占比20.6%），500亿以上14家（中联重科、三一重工等），行业头部效应逐步显现。

二、核心投资方向：成长与价值双轮驱动

（一）新兴成长赛道：AI基建、人形机器人、无人叉车

1. 人形机器人：从0到1的万亿赛道

   • 产业进展：特斯拉为核心驱动，2026年一季度推出Optimus V3（拟人化），计划搭建100万台/年产线，成本控制在2万美元内；国内宇树（R1售价3.99万）、智元（灵犀X2）、小鹏（IRON，2026年量产）加速跟进。

   • 政策支持：“十五五”规划将具身智能列为新经济增长点，深圳/上海/北京等多地发布专项计划，突破18项核心技术。

   • 价值量与标的：关节占硬件成本70%（减速器/丝杠/电机），推荐标的如下表：

     环节	标的	2025E净利润（亿元）	2025PE	核心优势
     关节模组	恒立液压	28.33	41	液压元件龙头，丝杠技术突破
     减速器	绿的谐波	1.19	228	谐波减速器国产龙头
     散热/灵巧手	飞荣达	4.30	40	特斯拉供应链，散热+灵巧手布局
     电机	信捷电气	2.74	35	伺服系统领先，适配机器人需求

2. AI基建：算力驱动下的供配电与制冷需求

   • 核心逻辑：全球CSP厂商2025年Capex超6800亿美元（海外3610亿+国内3600亿），智算中心功率密度提升（单机柜20-100KW），拉动供配电（燃气轮机）与制冷（液冷）需求。

   • 细分环节：

     • 液冷：2024年中国市场23.7亿美元，2029年达162亿美元（CAGR 46.8%），标的高澜股份（液冷龙头）、同飞股份（CDU核心供应商）；
     • 燃气轮机：2024年全球订单+38%（55.5GW），热端叶片占核心机价值量1/3，标的应流股份（叶片龙头）、豪迈科技（铸件）；
     • 制冷：冷水机组为液冷外部冷源核心，标的汉钟精机（压缩机）、冰轮环境（冷水机组）。

3. 无人叉车：电动化+无人化加速

   • 市场数据：2024年中国销量2.45万台（CAGR 59%），渗透率1.91%；2025年预计3.5-3.9万台，一台替代2-3人，年省成本10万元。
   • 标的：杭叉集团（2025E净利润22.5亿，PE 16）、安徽合力（2025E净利润14.33亿，PE 13），受益电动化（2025H1电动叉车占比75.55%）与出口（2025前三季度出口+15.5%）。

（二）价值赛道：工程机械、自主可控、核电

1. 工程机械：国内企稳+出口崛起

   • 行业复苏：2025前三季度挖机销量17.4万台（+18.4%），内销8.99万台（+21.5%，基建+更新需求），出口8.42万台（+14.6%，新兴市场驱动）；海外收入占比提升（三一重工海外占比超50%），毛利率高于国内5-8pct。
   • 标的：徐工机械（2025E净利润76.67亿，PE 17）、三一重工（2025E净利润87.06亿，PE 23）、恒立液压（液压件市占率超50%）。

2. 自主可控：进口替代空间广阔

   • 科学仪器：全球市场400亿元（CAGR 5%），国内市占率不足10%，标的鼎阳科技（2025E净利润0.96亿，PE 39）、普源精电（2025E净利润0.57亿，PE 71）；
   • X射线检测：2024年国内市场187.9亿元（2029年300亿），射线源国产化率不足20%，标的奕瑞科技（探测器龙头，2025E净利润2.94亿，PE 36）。

3. 核电与可控核聚变

   • 核电：2025年审批10台三代机组，设备增量900-1000亿元；四代核电突破（钍基熔盐堆实验堆建成），标的江苏神通（阀门市占率超70%）、中密控股（密封件龙头）；
   • 可控核聚变：全球2021-2024年投资超71亿美元，中国EAST装置创1亿℃1066秒纪录，标的佳电股份（特种电机）、海陆重工（真空室）。

（三）价值方向：检测服务、油服、轮胎模具

1. 检测服务：长坡厚雪赛道

   • 市场规模：2024年国内4876亿元（10年CAGR 11.57%），全球2.3万亿元（CAGR 8.93%），行业集中度低（CR5 7.76%），龙头市占率提升空间大。
   • 标的：华测检测（综合龙头，2025E净利润10亿，PE 24）、广电计量（2025E净利润4亿，PE 30），现金流优异（经营性现金流/净利润均值1.67）。

2. 油服装备：天然气高景气

   • 行业趋势：2026年天然气价格预计3.9美元/百万英热单位（+30%），美国LNG出口增长驱动设备需求；
   • 标的：杰瑞股份（2025E净利润31.63亿，PE 16），压缩机+燃机业务双轮驱动，海外收入占比超60%。

3. 轮胎模具：龙头份额提升

   • 市场规模：2024年全球121亿元（2030年162亿，CAGR 4.5%），豪迈科技市占率超40%（全球龙头）；
   • 标的：豪迈科技（2025E净利润23.58亿，PE 23），墨西哥/泰国工厂产能释放，受益海外轮胎扩产。

三、投资建议与风险提示

1. 投资组合：

   • 成长组合：飞荣达、应流股份、高澜股份、汉钟精机；
   • 价值组合：徐工机械、华测检测、杰瑞股份、豪迈科技；
   • 自主可控组合：鼎阳科技、奕瑞科技、江苏神通。

2. 风险提示：

   • 宏观经济下行导致需求不及预期；
   • 钢材/芯片等原材料涨价压缩利润；
   • 中美/中欧贸易摩擦影响出口。

4. 关键问题

问题1：人形机器人行业处于从0到1的关键阶段，2026年核心驱动因素是什么？国内企业如何在产业链中实现突破？

答案：

1. 2026年核心驱动因素：

   • 特斯拉量产落地：计划2026年一季度推出Optimus V3（高度拟人化），搭建100万台/年产线，成本降至2万美元内，将验证行业商业化可行性，带动全球产业链需求；
   • AI大模型赋能：ChatGPT/DeepSeek等大模型解决“大脑”决策与“小脑”运动控制痛点，使机器人具备通用交互能力（如小鹏IRON搭载图灵AI芯片，总算力2250 TOPS）；
   • 政策支持：“十五五”规划将具身智能列为新经济增长点，深圳/上海等地补贴核心技术研发（如深圳突破18项技术，含仿生灵巧手）。

2. 国内企业突破路径：

   • 硬件环节卡位：聚焦高价值量关节部件（占成本70%），如恒立液压（丝杠技术突破）、绿的谐波（谐波减速器国产市占率超30%）、飞荣达（灵巧手+散热部件，进入特斯拉供应链）；
   • 场景先行：从工业场景（如仓储搬运）切入，降低商业化难度，如优必选Walker X在特斯拉工厂测试；
   • 技术协同：依托汽车/工业机器人产业基础，复用供应链（如汇川技术伺服系统适配机器人需求），缩短研发周期。

问题2：工程机械行业2026年国内需求与出口增长的核心逻辑是什么？龙头企业如何实现“周期向成长”转型？

答案：

1. 国内需求核心逻辑：

   • 更新需求主导：挖机使用寿命8-10年，2016-2021年销量高峰（年均超30万台）设备进入更新期，2025-2026年更新需求占比超60%；
   • 基建拉动：雅下水电（1200-1800亿设备需求）、高标准农田（年均新增2亿亩）等重大项目开工，拉动中大挖需求（2025前三季度中大挖出口占比77%）。

2. 出口增长核心逻辑：

   • 新兴市场红利：东南亚/中东/非洲基建需求旺盛（2025前三季度对非出口增速超40%），中国工程机械性价比优势显著（价格较欧美低20-30%）；
   • 电动化先发优势：欧洲环保法规趋严（2035年禁售燃油工程机械），国内龙头电动化产品市占率超50%（如三一重工电动挖机出口欧洲增速超80%）。

3. 龙头转型路径：

   • 全球化布局：徐工机械/三一重工海外工厂超30家，海外收入占比超50%，平滑国内周期波动；
   • 产品结构升级：高毛利电动化/智能化产品占比提升（三一重工电动挖机毛利率45%，高于传统产品15pct）；
   • 服务化延伸：提供融资租赁（徐工金融渗透率超30%）、后市场服务（配件+维修占收入15%），提升盈利稳定性。

问题3：AI基建赛道中，液冷与燃气轮机两大环节的增长确定性如何？2026年关键业绩催化剂是什么？

答案：

1. 增长确定性分析：

   • 液冷环节：确定性高，核心逻辑为“功率密度提升+政策强制要求”：

     • 智算中心单机柜功率从5KW升至20-100KW，风冷无法满足散热需求，液冷成必选项（冷板式PUE<1.2，浸没式<1.1）；
     • 工信部要求2026年液冷整机柜渗透率100%，2028年市场规模预计突破千亿（2024-2028年CAGR 46.8%），高澜股份/同飞股份等龙头订单增速超50%。

   • 燃气轮机环节：确定性较强，核心逻辑为“海外供电稳定性需求+更新周期”：

     • 海外数据中心（如Meta路易斯安那州AI数据中心）采用燃机为主用电源，2024年全球燃机订单+38%（55.5GW），GE/西门子订单排至2028年；
     • 燃机更新周期20年，2005-2010年装机高峰设备进入替换期，2025-2030年维修需求CAGR 15%，应流股份（热端叶片）、豪迈科技（铸件）受益。

2. 2026年关键催化剂：

   • 液冷：英伟达GB300集群（全液冷）2026年量产，预计拉动液冷设备需求增长80%；国内三大运营商智算中心招标（预计合计投入超500亿元）；
   • 燃气轮机：美国“星际之门”项目（5000亿美元AI基建）燃机采购落地；国内首批燃气轮机数据中心示范项目（如广东/江苏）开工。