【四海读报】20250926：“十五五”时期投资机遇前瞻

“十五五”规划展望系列：“十五五”时期投资机遇前瞻

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1. 一段话总结

中国银河证券2025年9月25日发布的“十五五”规划展望报告指出，“十五五”规划编制分为四个阶段、十个步骤，关键节点为2025年10月二十届四中全会审议《建议》、2026年3月十四届全国人大四次会议批准《纲要》；对比“十二五”（科学发展+战略新兴产业）、“十三五”（供给侧改革+创新）、“十四五”（高质量发展+安全），“十五五”作为承上启下的关键五年，需衔接2035年远景目标与二十届三中全会300余项改革任务，政策前瞻聚焦科技创新、扩大内需、反内卷、要素市场化、绿色低碳、民生六大方向；投资机会集中于新质生产力（AI、量子信息等）、反内卷（规范低价竞争）、大消费（服务消费+新消费）、“两重”领域（重大基建+安全能力） ，历史复盘显示“五年规划”《建议》《纲要》发布前后市场会博弈主题行情，长期规划对板块走势有明确指示意义。

2. 思维导图（mindmap脑图）

3. 详细总结

一、报告基础信息

二、近三次“五年规划”回顾

1. 编制过程：四阶段十步骤，节点明确

“五年规划”编制均遵循“中期评估→前期调研→形成基本思路→起草《建议》→审议《建议》→起草《纲要》→审议《纲要》”核心流程，“十五五”关键节点如下：

2. 核心内容：从“量”到“质”，主题迭代

3. 十四五政策转向：要素市场化与新质生产力

• 要素市场化改革：2020年首次将“数据”列为第五大生产要素，截至2025年已出台《数据要素×三年行动计划》等政策，试点覆盖北京副中心、粤港澳大湾区等10地，涵盖土地、劳动力、数据等六大要素。
• 新质生产力提出：2023年9月首次提出，2024年纳入经济工作重点，强调以科技创新驱动产业升级，重点布局智能网联汽车、氢能、商业航天等领域。

三、“五年规划”行情复盘：短期博弈，长期指引

1. 短期行情：《建议》《纲要》发布前后主题轮动

以“十二五”“十三五”“十四五”为例，政策发布前后市场风格与行业表现呈现显著切换：

• 《建议》通过前：周期/金融风格占优（如十二五前有色金属+煤炭领涨）；
• 《建议》通过后：成长/消费风格占优（如十二五后电子+计算机领涨）；
• 《纲要》发布后：金融/稳定风格回归（如十二五后银行+公用事业领涨）。

2. 长期行情：规划主题长期跑赢

四、“十五五”核心背景：承上启下的关键五年

1. 十四五目标完成情况：多数达标，部分滞后

截至2024年，十四五20项主要指标中，15项提前完成（如GDP年均增长5.5%、研发经费年均增长10.3%），5项滞后，滞后项集中于：

• 绿色生态：单位GDP CO₂排放降低（累计完成7.8%，目标18%）、地级及以上城市优良天数比率（87.2%，目标87.5%）；
• 民生：每千人口3岁以下婴幼儿托位数（3.7个，目标4.5个）。

2. 内外部环境：机遇与挑战并存

五、“十五五”政策前瞻：六大核心方向

1. 科技创新：以新质生产力为核心，布局AI、量子信息、生物制造等，畅通“教育-科技-人才”循环，解决“卡脖子”技术问题；
2. 扩大内需：提振服务消费（文旅/养老/托育），扩大有效投资（新基建+公共服务短板），完善收入分配制度；
3. 反内卷：整治低价无序竞争（覆盖光伏/锂电等新兴行业），推动落后产能退出，引导企业聚焦技术创新；
4. 要素市场化：深化数据、土地、劳动力等要素改革，完善全国统一大市场，提升全要素生产率；
5. 绿色低碳：加速双碳进程，推进重点行业超低排放改造，完善碳交易市场；
6. 民生领域：健全养老/托育体系，推进职业教育与产业对接，提升公共服务均衡性。

六、“十五五”投资机遇：四大核心板块

1. 新质生产力主题

• 核心领域：AI、量子信息、基因技术、深海科技、商业航天；
• 政策支撑：2024年中央经济工作会议“人工智能+”行动、2025年政府工作报告“新兴支柱产业培育”；
• 逻辑：外部技术封锁倒逼自主创新，内部新旧动能转换需新引擎。

2. 反内卷主题

• 覆盖行业：传统行业（钢铁/水泥）+新兴行业（光伏/锂电）；
• 核心逻辑：政策遏制价格战，推动行业毛利率回升（如规范地方招商引资、产能治理），资源向优质企业集中；
• 行情表现：2025年反内卷指数相对全A溢价显著，估值提升空间明确。

3. 大消费领域

• 重点方向：服务消费（文旅、养老）、新消费（Z世代驱动个性化/智能化需求）；
• 政策催化：《提振消费专项行动方案》《扩大服务消费若干政策措施》；
• 逻辑：消费占GDP比重超60%，内需是经济稳定核心，新消费场景持续涌现。

4. “两重”领域

• 定义：重大战略实施+重点领域安全能力建设，涵盖新基建、能源安全、公共服务等；
• 典型案例：雅鲁藏布江下游水电工程（带动建筑/建材/机械产业链）；
• 逻辑：稳增长与保安全双重需求，项目投资规模大、产业链覆盖广。

七、风险提示

1. 国内政策效果不确定风险：扩内需、反内卷等政策落地效果不及预期；
2. 地缘因素扰动风险：国际冲突、技术封锁影响科技合作与出口；
3. 市场情绪不稳定风险：规划落地前市场预期波动，影响主题行情持续性。

4. 关键问题

问题1：对比“十二五”“十三五”“十四五”，“十五五”规划在定位与政策重点上有何独特性？为何说它是“承上启下的关键五年”？

答案：“十五五”规划的独特性及“承上启下”定位体现在三方面：

1. 定位独特性：前三次规划分别聚焦“转变方式（十二五）”“供给侧改革（十三五）”“高质量发展（十四五）”，而“十五五”是衔接2035年远景目标的中间五年，需巩固十四五“安全+双碳”成果，为十六五冲刺收官筑牢根基，同时需完成二十届三中全会部署的300余项重大改革任务（2029年截止），直接决定2035年目标实现进度。

2. 政策重点独特性：在继承科技创新、绿色发展等传统主题基础上，首次将“反内卷”作为宏观调控重点（覆盖新兴行业），并强化“新质生产力”的因地制宜发展（如江苏、广东等省份差异化布局），同时针对十四五滞后的绿色生态、民生指标（如普惠托育）提出专项攻坚计划，政策更聚焦“补短板+锻长板”。

3. 承上启下的核心原因：

   • 承上：需消化十四五未完成目标（如单位GDP CO₂降低），深化要素市场化、双碳等已有改革；
   • 启下：需为十六五“冲刺2035”铺垫，如提前布局未来产业（量子信息）、完善民生保障体系，同时应对人口老龄化、有效需求不足等长期矛盾，为后续发展扫清障碍。

问题2：历史复盘显示“五年规划”对市场行情有显著影响，投资者应如何把握“十五五”规划相关的主题投资机会？需关注哪些关键时间节点与板块逻辑？

答案：把握“十五五”主题投资需遵循“节点布局+板块匹配”逻辑，具体如下：

1. 关键时间节点与操作策略：

   • 2025年10月（《建议》审议前1-2个月）：布局政策预期强的板块，参考历史（十二五前周期股领涨、十三五前成长股领涨），“十五五”可关注新质生产力（AI/量子）、反内卷（光伏/锂电龙头），因《建议》通常明确大方向，市场提前博弈；
   • 2025年10-11月（《建议》发布后）：风格或切换至消费（服务消费）、“两重”领域（新基建），参考十二五后成长/消费占优，《建议》落地后资金转向确定性高的民生、基建板块；
   • 2026年3月（《纲要》发布后）：聚焦细分产业机会，如《纲要》明确的“人工智能+”“商业航天”等，可布局产业链上下游（如AI算力、航天材料）。

2. 板块逻辑与标的选择：

   • 新质生产力：选具备技术壁垒的企业（如AI算法、量子芯片），政策端“举国体制”支持，长期受益于科技自立自强；
   • 反内卷：选行业龙头（如光伏组件、锂电材料龙头），政策整治无序竞争后，龙头市占率与毛利率双升；
   • 大消费：选服务消费细分龙头（文旅、养老），政策扩内需重点倾斜，新消费（Z世代偏好）标的（智能家电、潮牌）具备弹性；
   • “两重”领域：选重大工程产业链（如水电建设的建筑央国企、机械制造商），项目落地确定性高，业绩兑现周期明确。

问题3：“十五五”规划提出“反内卷”政策，覆盖传统与新兴行业，这一政策对行业竞争格局与企业盈利将产生哪些具体影响？投资者应如何筛选受益标的？

答案：“反内卷”政策将从“竞争格局优化”与“盈利修复”两方面影响行业，标的筛选需聚焦“龙头+技术优势”：

1. 对行业与企业的具体影响：

   • 竞争格局：遏制低价战与重复建设（如光伏组件、锂电电芯），推动落后产能退出（如中小钢铁企业），行业CR5有望提升5-10个百分点，资源向具备规模效应、技术优势的龙头集中；
   • 企业盈利：价格战缓解带动行业毛利率回升（如锂电材料毛利率或修复3-5个百分点），企业可将更多资源投入研发（如电池能量密度提升），形成“盈利改善-研发投入-技术壁垒”正循环；
   • 长期效应：推动行业从“粗放扩张”向“高质量发展”转型，如光伏行业从“产能比拼”转向“N型技术迭代”，锂电行业从“产能过剩”转向“储能/车规级产品升级”。

2. 受益标的筛选标准：

   • 行业地位：选择细分行业CR3内的龙头（如光伏硅料、锂电正极龙头），政策整治后更易抢占退出产能的市场份额；
   • 技术壁垒：优先具备核心技术的企业（如拥有专利的光伏逆变器企业、掌握固态电池技术的锂电企业），避免单纯依赖低价竞争的企业；
   • 财务健康度：选择现金流充足、负债率低的企业，可承受短期产能调整成本，在行业整合中抢占先机（如建筑机械龙头、消费电子核心部件企业）。