【四海读报】20250924：粮食价格专题报告

粮食价格专题：多空交织，后续如何演绎？

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1. 一段话总结

2025年8月全球食品价格指数（FFPI）130.1，环比持平、同比+6.9%，呈现结构性分化（肉类、植物油上涨，谷物、乳制品下跌）；USDA预测2024/25年度全球小麦/玉米/食糖期末库存同比降3.06%/9.94%/15.05%，2025/26年度玉米、稻米库存续降。国内市场方面，小麦供需宽松但2025H2或震荡缓涨（饲用消费增16.7%），玉米2025H2新粮集中上市或推动价格下行（四季度东北/华北新粮供应宽松），稻米100%自给但新粮上市致价格承压，大豆对外依存度超80%（2025E进口9580万吨），需关注中美贸易及生物柴油政策。投资端建议聚焦生物育种（隆平高科、大北农）、种植（苏垦农发、北大荒）、农田水利（大禹节水）及农资（新洋丰）标的，警惕粮价波动、政策变动等风险。

2. 思维导图（mindmap脑图）

3. 详细总结

一、全球粮食价格与供需：结构性分化显著

1. 全球食品价格指数（FFPI）表现

2025年8月全球食品价格指数平均130.1，环比基本持平、同比上涨6.9%，细分品种呈现分化：

• 上涨品种：

  • 植物油：指数169.1（环比+2.3%、同比+24.2%，近三年新高），因印尼生物柴油政策推动棕榈油进口需求增加。
  • 肉类：需求端提振，价格环比小幅上涨。
  • 食糖：指数103.6（环比+0.3%），结束连续5个月下滑，因巴西产量预期下调、中国进口需求增加。

• 下跌品种：

  • 谷物：指数105.6（环比-0.8%、同比-4.5%），全球供应充足，高粱价格持续回落；仅玉米因欧盟热浪减产、美国乙醇加工需求增，连续3个月环比上涨。
  • 乳制品：进口情绪较弱，价格环比下跌。

2. 全球主要农产品供需预测（USDA 2025年9月报告）

二、国内主要粮食供需与价格趋势

1. 小麦：供需宽松，2025H2或震荡缓涨

• 供需基本面：

  • 供给：2025E产量14129万吨（同比+0.9%），播种面积3.39亿亩（同比+5.7万亩），单产398kg/亩（同比+0.5%）；进口670万吨（同比-40.1%），对外依存度仅4.5%。
  • 需求：2025E消费13690万吨（同比+2.4%），其中饲用消费2100万吨（同比+16.7%，占比15%），为主要增量；食用消费8970万吨（同比-0.3%），因饮食多元化略有下滑。

• 价格趋势：

  • 2025H1：供应宽松，售粮进度慢，价格上行受阻；6月河南启动最低收购价预案提供支撑。
  • 2025H2：利好多于上半年，三季度中秋/国庆备货提振需求，四季度流通量减少，价格震荡缓涨。

2. 玉米：2025H2新粮上市致价格承压

• 供需基本面：

  • 供给：2025E产量29616万吨（同比+0.4%），播种面积4487.3万公顷（同比+0.3%），单产6600kg/公顷（同比+0.1%）；进口700万吨（同比持平），对外依存度2.3%。
  • 需求：2025E消费29969万吨（同比持平），饲用消费19350万吨（占比65%），深加工消费8450万吨（占比28%，因企业亏损开工率低）。

• 价格趋势：

  • 2025H1：先弱后强，现货均价2274元/吨（同比-7.1%），因Q1余粮减少+储备收购，Q2库存降+饲料采购增。
  • 2025H2：以新粮上市为分界，8-9月南方/西北春玉米上市，四季度东北/华北新粮集中，供应宽松，价格重心走低。

3. 稻米：100%自给，新粮上市压制价格

• 供需基本面：

  • 供给：2025E产量20858万吨（同比+0.5%），播种面积43500万亩（同比-10万亩），单产480kg/亩（同比+0.6%）；进口285万吨（同比+20.3%），对外依存度仅1.3%。
  • 需求：2025E消费20215万吨（同比+3.6%），但加工产能过剩（3.8亿吨），2025H1米厂平均开工率仅16%（同比-3pct）。

• 价格趋势：

  • 2025H1：稳中有升，6月因粮源减少、粮商惜售，价格窄幅上调。
  • 2025H2：三季度新粮上市前粮源紧支撑价格，四季度新粮集中供应，价格重心下行。

4. 大豆：高对外依存，关注贸易政策

• 供需基本面：

  • 供给：2025E产量2109万吨（同比+2.1%），播种面积1042.4万公顷（同比+0.9%）；进口9580万吨（同比-2.8%），对外依存度82.0%，主要来自巴西（65%）、美国（33%）。
  • 需求：2025E消费11415万吨（同比-0.3%），压榨消费9420万吨（占比83%），因豆油消费疲软致压榨需求略降。

• 价格趋势：

  • 2025H1：关税扰动致小幅波动，5月后巴西大豆到港峰值压制价格。
  • 2025H2：全球供应宽松（巴西丰产预期），外盘缺乏支撑；国内新季大豆10月上市或季节性回落，需关注中美贸易政策变动。

三、投资建议与风险提示

1. 投资主线

2. 风险提示

• 粮食价格波动风险：供需失衡、下游需求疲软或致实际价格与预期偏差。
• 转基因政策变动风险：推广速度、面积调控影响玉米/大豆产量。
• 对外贸易变化风险：中美关税、海外生柴政策影响大豆进口成本与量。
• 异常天气扰动风险：旱涝、高温等影响作物单产，改变种植积极性。

4. 关键问题

问题1：2025年全球粮食价格呈现结构性分化的核心原因是什么？这种分化对国内主要粮食品种（小麦、玉米、大豆）的进口策略有何影响？

答案：

一、全球粮价结构性分化的核心原因

1. 供给端差异：

   • 上涨品种：植物油因印尼生物柴油政策（强制掺混比例提升）拉动棕榈油进口需求，食糖因巴西主产区天气不佳致产量预期下调，供应偏紧；肉类因全球消费复苏提振需求。
   • 下跌品种：谷物（小麦、高粱）因全球主产区（欧盟、澳大利亚）丰产，供应充足；乳制品因进口商采购情绪弱，库存高企。

2. 需求端驱动：

   • 玉米为唯一逆势上涨的谷物，因欧盟热浪致减产、美国乙醇加工（生物燃料需求）及全球饲用需求增加，供需边际偏紧。

二、对国内进口策略的影响

1. 小麦：国内自给率超95%，2025E进口670万吨（同比-40.1%），全球小麦价格下跌进一步降低进口必要性，进口策略以“补充优质品种”为主，减少对加拿大、澳大利亚的依赖。
2. 玉米：国内进口依存度仅2.3%，全球玉米价格上涨但国内新粮即将集中上市（2025H2），进口策略以“按需采购”为主，优先消化国内陈粮，减少高价进口。
3. 大豆：对外依存度82%，全球大豆供应宽松（巴西2025E丰产）致外盘价格承压，进口策略以“扩大巴西采购、分散来源”为主，同时密切关注中美贸易政策，若关税下调可增加美豆进口以降低成本。

问题2：国内玉米2025H2价格预计“重心走低”的核心逻辑是什么？哪些因素可能打破这一预期（即形成利多支撑）？

答案：

一、2025H2玉米价格重心走低的核心逻辑

1. 供给端宽松：

   • 新粮集中上市：8-9月南方、西北春玉米少量上市，四季度东北、华北主产区新粮大规模供应，2025E产量29616万吨（同比+0.4%），市场由陈粮向新粮过渡，价格承压。
   • 进口补充：2025E进口700万吨，虽同比持平，但7-9月到港量较多，进一步充实供应。

2. 需求端乏力：

   • 饲用需求：生猪产能回归合理区间，且小麦饲用替代（2025E小麦饲用消费增16.7%）分流玉米需求，饲料厂仅维持刚需采购。
   • 深加工需求：淀粉、乙醇企业持续亏损，2025H1开工率同比降3.6-7.3pct，难以形成需求增量。

二、可能打破预期的利多因素

1. 异常天气扰动：

   • 若东北、华北秋收季遭遇台风、霜冻等灾害，导致新玉米单产低于预期（当前预估6600kg/公顷），实际产量减少100万吨以上，将缓解供应压力。

2. 储备粮收购加码：

   • 若四季度新粮上市后价格快速下跌至成本线（东北约2200元/吨），国家启动大规模储备收购，可吸收部分过剩供给，支撑价格。

3. 深加工需求超预期：

   • 若原油价格上涨推动乙醇（生物燃料）需求，或玉米淀粉下游（食品、造纸）需求复苏，带动深加工企业开工率提升至70%以上（当前约60%），可增加玉米消费，形成价格支撑。

问题3：国内大豆对外依存度超80%，2025H2如何平衡“进口成本控制”与“供应安全”？核心应对策略有哪些？

答案：

一、平衡“成本控制”与“供应安全”的核心逻辑

• 成本控制：2025/26年度全球大豆供应宽松（巴西产量预期创历史新高、美豆库存同比+0.33%），外盘价格缺乏上行支撑，需抓住低价窗口期增加采购。
• 供应安全：避免过度依赖单一来源（当前巴西占65%、美国占33%），防范中美贸易摩擦、巴西雷亚尔汇率波动（影响出口报价）等风险，拓宽进口渠道。

二、核心应对策略

1. 多元化进口来源：

   • 增加阿根廷、巴拉圭等南美国家采购，2025H2计划从阿根廷进口大豆占比提升至10%（当前约2%），分散对巴西的依赖；同时探索俄罗斯、乌克兰大豆进口，利用“一带一路”物流通道降低运输成本。

2. 锁定低价采购：

   • 利用全球大豆供应宽松窗口期，通过“长期协议+期货套保”组合，锁定2025H2进口成本（目标低于380美元/吨），避免价格短期波动影响；鼓励中粮、益海嘉里等大型企业集中采购，发挥规模议价优势。

3. 强化国内自给能力：

   • 落实中央一号文件“玉米大豆生产者补贴”，2025E大豆播种面积1042.4万公顷（同比+0.9%），通过推广高产品种（单产2023kg/公顷，同比+1.2%）提升国内产量，降低对外依存度至80%以下，长期构建“进口+国产”双安全屏障。